民生证券股份有限公司严家源,赵国利近期对黔源电力进行磋商并发布了磋商叙述《2023年年报点评：电量改善开释功绩弹性，债务优化带来内生增长》，本叙述对黔源电力给出买入评级，以为其运筹帷幄价位为19.18元，面前股价为16.0元，预期高潮幅度为19.88%。

　　黔源电力(002039)　　事件概述：3月29日，公司发布2023年度叙述，叙述期内结束交易收入19.909亿元，同比下落23.83%（经重述）；归母净利润2.65亿元，同比下落36.09%（经重述）；扣非归母净利润2.67亿元，同比下落36.02%（经重述）；公司拟向整体鼓动每股派发现款股利0.19元，整个派发现款红利0.81亿元，现款分成比例约30.68%。　　4Q23电量握续改善，度电营收偏差摒除：4Q23公司9座水电站整个发电量11.98亿千瓦时，同比增发3.79亿千瓦时，增幅46.3%，陆续Q3改善态势；此外，上网电价相对较高的北盘江流域4座电站完成发电量9.22亿千瓦时，同比增发2.00亿千瓦时，增幅27.6%。从营收端看，公司结束交易收入4.38亿元，同比增长131.7%，归母净利润亏蚀0.11亿元，同比减亏1.29亿元。4Q23公司光伏发电量1.64亿千瓦时，如果按照2023年光伏上网电价均值测算，结束营收约0.56亿元，扣除该板块收入后，单季剩余收入约3.82亿元，斟酌到公司营收除光伏外基本沿途由水电池块孝敬，测算可知Q4水电度电营收约0.3188元/千瓦时（不含税），同比升迁约0.141元/千瓦时。咱们以为营收增速大幅高于电量增速，主若是上年同期因“西电东送”电价结算退换导致的单季度水电营收大幅偏离全年水电详尽平均电价，本季度影响或已摒除。　　成本开支收窄，财务用度下落带来内生增长：2023年公司新增光伏装机3.21万千瓦，当今在建光伏装机15.58万千瓦，除此以外暂无新型样开导，全年购建固定财富开支同比下落约4.51亿元至2.22亿元，降幅67.0%。成本开支放缓的同期，2023年公司财务用度支拨3.36亿元，同比下落0.81亿元，降幅19.4%，财富欠债率亦同比下落3.16个百分点至2023年年末的58.56%，跟着公司握续的债务结构优化与偿还，财务用度的下落有望带来公司功绩握续的内生增长。　　投资提出：公司旗下电站均为径流式电站，若2024年来水握续性改善，公司水电功绩弹性有望充分开释；同期握续的财务优化亦带来功绩的内生增长。字据电价、电量情况退换对公司的盈利预测，瞻望24/25年EPS鉴识为1.37/1.57元（前值1.51/1.66元），新增26年EPS为1.72元，对应3月29日收盘价PE鉴识为11.7/10.2/9.3倍，参考可比公司估值，给以公司24年14.0倍PE，运筹帷幄价19.18元/股，保管“保举”评级。　　风险辅导：1）流域来水偏枯；2）需求下滑压制电量消纳；3）阛阓往复电价波动；4）财税等战略退换。

本站数据中心字据近三年发布的研报数据运筹帷幄，民生证券严家源磋商员团队对该股磋商较为潜入，近三年预测准确度均值为59.42%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.47亿，字据现价换算的预测PE为10.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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